（原标题：燕京啤酒 | 结构升级驱动高增长）联华证券
三年变革成效显著
作者 | 胜马财经 马粮
编辑 | 欧阳文
近日，燕京啤酒交出了一份令市场瞩目的成绩单。上半年公司实现净利润11.03亿元，同比增长45.45%，这一数据已超过去年全年10.56亿元的净利润水平；在啤酒行业整体承压的背景下—2025年1-6月，中国规模以上企业啤酒产量同比下降0.3%，燕京啤酒却实现了销量同比2.03%的逆势增长。
结构升级成为这份成绩单最亮眼的底色，以燕京U8为代表的中高端产品收入占比突破70%，毛利率达51.71%，成为推动盈利能力提升的核心引擎。
盈利能力全面增强
财报数据显示，燕京啤酒2025年上半年实现营业总收入85.58亿元，同比增长6.37%，扣除非经常性损益后的净利润达10.36亿元，同比增长39.91%；单季度表现尤为亮眼，第二季度公司实现归母净利润9.38亿元，同比增长42.99%，创下上市以来最高单季度净利润水平。
盈利能力指标全面提升，2025年上半年公司毛利率达45.5%，同比提升4.94个百分点；净利率提升至14.83%，同比增加36.8个百分点；单二季度归母净利率达19.82%，同比提升5.11个百分点。
现金流状况同步改善，公司经营活动现金流净额达28.16亿元，同比增长9.4%；期末货币资金余额92.37亿元，较年初增长23.9%，充裕的现金流为公司后续扩产及分红提供了坚实基础；财务结构持续优化，公司资产负债率降至31.9%，有息负债大幅减少至7056.35万元，同比降低96.59%，债务压力显著减轻。
中高端产品占比提升
燕京啤酒产品高端化战略成效显著，2025年上半年，公司中高档产品实现营收55.36亿元，同比增长9.32%，占主营业务比例从去年同期的68.54%提升至70.11%，毛利率达51.71%，同比提升1.4个百分点。
燕京U8作为明星产品，二季度增速保持在25%以上，这款2020年推出的产品已成为近年来业内成长速度最快的全国性大单品；量价分析显示，上半年公司啤酒销量235.17万吨，同比增长2.0%，吨酒价提升4.75%至3357.50元/吨。在行业整体承压的环境下，燕京啤酒实现了量价齐升的优异表现。
公司产品策略清晰，除U8外，还形成了以V10、漓泉1998、燕京狮王系列为代表的大单品矩阵，构建“中高端+腰部+区域特色”三层架构，满足不同消费需求。
市场拓展成效显著
2025年上半年，燕京啤酒在华东和华中地区分别实现营收增长20.5%和15.4%，远超华北基地市场5.6%的增速，这一成绩得益于公司对弱势区域的加速开发，区域策略激活了市场潜力。华北地区贡献营收48.5亿元，占总收入56.7%，依然是公司的核心市场，但随着新市场加速开拓，公司区域布局更趋均衡。
公司创新推行“百城百县工程”，形成梯度化市场开发策略。对成熟市场，通过精细化运营挖掘高端产品渗透空间；对成长型市场，加速产品铺货并配套推广活动；对潜力市场，以全国大单品为抓手培育消费习惯。
渠道策略上，公司已构建起全渠道销售网络，传统渠道、KA渠道和电商渠道分别实现营收增长5.6%、23.0%和30.8%，电商渠道的高速增长反映出公司数字化转型成效。
啤酒+饮料战略卡位
战略布局呈现多元化趋势，2025年3月燕京啤酒推出倍斯特嘉槟汽水，正式实施“啤酒+饮料”双轮驱动战略，这一布局旨在拓展啤酒品类外延矩阵，优化消费场景覆盖。公司计划通过这一战略补齐商业版图，实现全客群渗透与全时段触达。
燕京啤酒的华丽转身始于2022年5月，耿超接任董事长，提出“二次创业、复兴燕京”的口号，明确表示“要在2025年前完成蜕变”，改革核心是 “九大变革”，重构企业竞争力。通过系统性变革和多维度的价值创造体系，公司市场竞争力和运营效率全面提升，这一系列改革使燕京啤酒成为近年行业内越跑越快的“优秀生”。
展望未来，公司成长路径清晰。华创证券认为，U8结构性占比稳定提升，全年90万吨阶段性目标实现确定性较强；公司后续计划参考U8经验推出第二个全国性大单品，持续巩固8-10元次高端价格带地位；同时，“啤酒+饮料”双轮驱动战略已正式落地，倍斯特汽水将借助啤酒即饮渠道协同放量，推动公司业绩再上台阶。
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