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行情回顾：2026年4月27日，沪铜主力（2606合约）走势呈现“上有顶、下有底”的窄幅震荡格局；15：00收盘报102800元/吨，微跌0.01%，盘面持仓量仅微增1445手，成交量萎缩，显示资金在10.3万元关口前畏高情绪浓厚。现货市场，长江现货1#铜价报103070元/吨，上涨260元。尽管基本面呈现逐步走强态势，但在美联储权力交接的宏观迷雾与地缘政治反复的压制下，铜价并未高歌猛进，短期难以摆脱高位震荡区间
一、 盘面异动：现货挺价与期货“恐高”的背离
期货端：沪铜主力2606合约全天波动区间仅780元（102600-103380元/吨），最终收盘微跌10元。更值得关注的是量能表现：全天成交量9.93万手，环比减少，持仓量虽小幅增加但整体处于低位。这表明多头主力并未在节前大举加仓上攻，资金对当前价位缺乏追涨信心。
现货端：长江现货1#铜报103070元/吨，上涨260元，升水维持在220-260元/吨的高位。高升水+去库存是现货市场最坚实的支撑。截至4月27日，国内电解铜现货库存降至26.19万吨，周度去化1.15万吨。这说明下游刚需接货韧性仍在，节前备货需求并未完全消退，现货商挺价意愿强烈。
背离解读：期货的“滞涨”并非因为需求崩塌，而是市场在等待宏观层面的“定心丸”。资金在美联储议息会议（4月28-29日）和地缘局势明朗前，选择按兵不动。
二、 基本面走强为何带不动价格突破？
1． 宏观“紧箍咒”：美联储的“权力真空期”
当前市场最大的不确定性来自美联储主席鲍威尔的去留。尽管司法部调查结束为其短期留任（以理事身份）扫清了部分障碍，但5月15日任期届满前后的权力交接仍存变数。若提名的新主席凯文·沃什（Kevin Warsh）立场偏鹰，或交接过程出现混乱，将直接冲击全球流动性预期。在宏观靴子落地前，铜价难以走出单边趋势。
2． 地缘“反复性”：霍尔木兹海峡的“脉冲式”扰动
中东局势虽未进一步恶化，但霍尔木兹海峡通航规模锐减导致的原油与硫酸供应链风险仍在。高盛已将2026年Q4原油价格预测上调至90美元/桶，能源成本高企封杀了铜价下跌空间。然而，市场对美伊谈判的反复已有“免疫力”，地缘溢价难以持续推升价格，更多是作为底部支撑存在。
3． 国内工业表现强劲
1—3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长15.5%，其中有色金属冶炼和压延加工业利润同比激增1.2倍，为铜市提供了良好的国内宏观环境。
4、供应“脆弱性”：缺酸与矿紧的硬约束
当前铜市供应端面临严峻挑战，为价格提供了坚实底部。
*基本面并非毫无瑕疵。硫酸短缺问题（尤其是对刚果（金）和智利湿法铜的影响）仍在发酵，铜精矿TC指数持续下跌，目前已跌超80美元/千吨，矿端紧缺格局加剧。但这属于中长期利多，短期受制于冶炼厂副产品收益弥补，实际减产效应尚未大规模显现，导致利多出尽感较强。
*冶炼厂盈利承压：在原料成本高企和加工费低迷的双重挤压下，冶炼厂盈利空间受到严重压缩，主要依靠副产品收益来弥补亏损，这限制了精铜产量的释放。
*库存持续去化：尽管有国产与进口货源补充，但在终端补库支撑下，社会库存延续去化趋势。上海期货交易所数据显示，4月24日当周，沪铜库存周环比下降16.25%至20.14万吨，创逾三个月新低。
5、需求端：结构性分化，节前备货提供支撑
需求端呈现明显的结构性分化特征，并未形成全面拉动。
* 传统领域承压：受购置税优惠退坡影响，一季度汽车及新能源车产量同比下滑，ICSG因此下调了全球铜消费增速预期。高铜价也对传统电线电缆及家电消费产生了一定的抑制作用。
* 新兴领域韧性犹存：新能源、电力基建及算力中心等领域的刚性需求仍提供有力支撑。国家能源局数据显示，截至2026年3月底，我国电动汽车充电基础设施总数达到2148.1万个，同比增长46.9%，这为铜消费提供了长期增长点。
* 节前备货需求：临近“五一”假期，下游企业存在节前备货需求，这在一定程度上支撑了现货市场的成交，但整体采购情绪仍偏谨慎，多按需刚需采购。
三、 后市展望与操作建议
综合来看，短期铜价高位震荡或成主旋律。
尽管铜市基本面逐步走强，供应端的刚性约束与成本支撑为铜价提供了坚实底部。然而，宏观面的不确定性、需求端的结构性分化以及高铜价对下游消费的抑制，限制了铜价的上行空间。
短期仍需关注：
美联储FOMC会议（4月28-29日）：关注利率指引及鲍威尔对留任问题的表态，这将决定美元和风险资产的短期方向。
五一节前备货尾声：观察去库节奏是否延续，若节前最后两个交易日现货升水持稳，则下方空间有限。
地缘实质性进展：霍尔木兹海峡通行状况及美伊谈判是否有突破性消息。
短期重点看：
*区间操作：预计沪铜主力核心运行区间仍在100000-103500元/吨。在宏观信号明确前，不宜盲目追涨杀跌。
*持仓信号：若持仓量能有效放大并突破103500元，则可能开启新一轮上行；若跌破100000元且伴随放量，则需警惕回调风险。
*结构策略：鉴于现货高升水，可关注近月合约的基差修复机会，但需注意节后现货需求可能转淡的风险。
总结：铜市基本面（去库、矿紧）确实在走强，但宏观面的“迷雾”和资金面的“恐高”形成了双重压制。当前市场处于“强现实”与“弱预期”的博弈中，突破需要宏观层面的确定性信号（如美联储政策明朗或地缘局势实质性缓和），在此之前，震荡仍是主旋律。
【注：本评论根据市场行情进行合理阐述分析，观点仅供参考，市场有风险谨慎投资】
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责任编辑：李铁民
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