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行情回顾：2026年4月27日，沪铝主力（2606合约）冲高回落，收于24855元/吨（-0.36%），未能站稳2.5万元关口。盘面呈现典型的“外强内弱”格局——伦铝受中东断供支撑在3600美元附近坚挺，而沪铝则受制于国内近150万吨的高库存，上行乏力。尽管氧化铝受矿端扰动反弹，但铸造铝需求疲软，多空因素交织下，铝价短期难以走出单边突破行情，预计维持24000-25500元/吨的高位震荡。
一、 盘面解析：冲高回落，资金在“强预期”与“弱现实”间摇摆
期货端：沪铝主力2606合约日内最高触及25175元/吨，但尾盘回落收阴，显示2.5万元上方压力显著。成交量增至28.2万手，持仓量微增，表明多空分歧加大，但缺乏一方绝对主导。伦铝则因海外供应紧张，维持在3597美元/吨的高位，内外价差倒挂格局延续。
现货端：长江现货A00铝报24790-24830元/吨，上涨60元，但维持贴水状态（贴水135-115元/吨）。节前下游虽有刚需备货，但贸易商接货谨慎，整体交投氛围一般，反映出市场对高价铝的接受度有限。
二、 多空博弈的三重逻辑
1． 宏观面：美联储“换帅”迷雾与地缘僵局
* 利率政策不确定性：美联储主席鲍威尔任期将满，其去留及继任者（如凯文·沃什）的政策倾向（偏鹰/偏鸽）是悬在商品市场头上的“达摩克利斯之剑”。若新任主席强调抗通胀，高利率环境将持续压制金属估值。
* 地缘政治风险持续：中东局势仍是宏观面最大的不确定因素。美伊谈判虽有重启可能，但双方在核心议题上分歧依旧，霍尔木兹海峡通航仍未恢复正常。该海峡是全球重要的原油和部分金属运输通道，其持续受阻加剧了市场对全球供应链中断的担忧。高盛已将2026年第四季度布伦特原油价格预测上调至90美元/桶，油价高企不仅推升通胀预期，也增加了铝的生产和运输成本，对伦铝形成较强支撑。
* 全球经济数据分化：美国4月标普全球制造业PMI初值创下近两年新高，显示经济韧性；但欧元区服务业PMI大幅下滑，拖累综合PMI陷入收缩区间，全球经济复苏前景仍不明朗。
2． 产业面：极致的“外紧内松”
地缘溢价致铝供应告急：霍尔木兹海峡封锁导致中东约385万吨产能（占该地区55%）停摆，且复产周期长达半年以上。这一供应硬缺口是伦铝强支撑的核心，叠加LME库存持续去化，海外现货升水高企，结构性短缺问题短期难解。此外，WBMS数据显示全球铝市正由过剩转向短缺，这为伦铝价格提供了较强支撑。
国内累库：电解铝运行产能小幅回升，目前已达4443万吨，产能已触及政策天花板，产量稳步增长。一季度国内电解铝产量同比增长1.7%。截至4月27日，国内电解铝社会库存仍高达近149万吨，虽周末小幅去化，但绝对水平处于近四年高位。目前供应弹性充足，高库存是压制沪铝跟涨的最大拖累。
3． 关联产业：氧化铝扰动与铸造铝疲软
*氧化铝（成本端）：受广西事故减产及几内亚铝土矿出口削减传闻影响，氧化铝期货反弹（2605合约涨2.66%），成本端存在支撑。但需注意，3月氧化铝净进口激增273.87%，国内过剩格局未根本扭转，反弹持续性存疑。
*铸造铝（需求端）：铝合金开工率降至58.3%，成品合金锭价格跌幅大于原料，企业盈利收窄，生产意愿低迷。传统需求领域（如建筑、燃油车）的疲软，限制了铝价的上行空间。
4． 需求端：“银四”成色不足，内需略显乏力
*传统旺季需求后劲不足，上周铝下游加工企业开工率微降0.1个百分点至近65%。房地产市场颓势未改，3月销售、新开工及投资数据同比降幅均超10%，严重拖累内需。
*不过，新能源领域仍提供一定支撑。国家能源局数据显示，截至2026年3月底，我国电动汽车充电基础设施总数达2148.1万个，同比增长46.9%，为铝消费提供了长期增长点。
三、 后市展望：能否突破阻力位？
综合来看，铝市面临宏观与基本面的多重博弈。中东地缘局势紧张、海外供应短缺预期以及成本端扰动为铝价提供了较强支撑，尤其是伦铝。然而，国内社会库存高企、需求端“银四”成色不足以及宏观层面的不确定性，严重压制了沪铝的上行空间，市场呈现“外强内弱”格局。短期铝价高位震荡或成主旋律，突破阻力需看内外联动。
短期（1-2周）判断：震荡为主，难破前高
上行阻力：2.5-2.55万元是强阻力区。突破需要看到：①国内库存出现周度级别的大幅去库（目前去库缓慢）；②美伊谈判彻底破裂，地缘溢价进一步飙升；③美联储明确释放降息信号。目前这三者均未出现。
下行支撑：2.4万元是强支撑位。中东产能缺失的全球平衡表缺口（约300-400万吨）决定了铝价很难深跌，任何回调都会吸引海外买盘。
短期仍需关注：
库存拐点信号：五一节后国内社会库存是否能够有效去化，这是验证“银四”成色的关键。
美联储FOMC会议（4月28-29日）：关注鲍威尔对通胀和利率的最新表态。
霍尔木兹海峡通航：任何关于海峡开放或永久封锁的消息都将直接冲击盘面。
短期重点看：
区间操作：在24000-25500元/吨区间内高抛低吸，避免追涨杀跌。
内外套利：关注沪伦比值变化，若出口窗口打开，可布局正套（多外空内）。
结构策略：近月合约受现货高库存压制，远月合约受海外缺口支撑，可关注反套机会（空近多远），但需警惕宏观情绪突变。
总结：铝市目前处于“海外强成本”与“国内弱现实”的激烈拉锯中。基本面虽逐步走强（全球缺口确定），但国内高库存和宏观不确定性像两把锁，锁住了价格的上行空间。在库存出现明显拐点或宏观政策明朗前，铝价大概率在当前位置继续“磨顶”，难以实现有效突破。 投资者需耐心等待供需再平衡的信号。
免责声明：本文内容基于公开市场信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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责任编辑：李铁民
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